acg 枫林 永远

3.7 中游成本型和上游：盈利普遍回落，火电是唯一增长亮点上中游成本型板块盈利普遍回落，石化/石油开采、钢铁和有色板块19Q1盈利负增长，煤炭开采板块19Q1利润增长虽超前期悲观预期，但高基数下板块弹性有限；水电来水大发对冲退税下行受到增值税返还到期的翘尾影响，水电板块19Q1景气边际有下行，火电板块成上中游成本型行业中唯一增长亮点。

股价的良好表现又继续强化了分析师对整个行业的乐观情绪。如中信证券在本周医览药闻中指出，商业港股龙头股的大涨，反映了年报数据披露后市场对于商业板块的预期修复正快速落地，医药流通板块依然是明显的估值洼地，对于此前踏空部分医药行情的基金来讲，医药流通依然是当前配置的较佳选择。

从经济角度来讲，大家都说国进民退，事实上党中央、国务院大力支持民营企业，民营经济，只是说国进民退这种现象的出现使我们的金融机构和我们的考核体系，下意识的偏好国企，回避民企，但是我们非常高兴得看到了党中央、国务院非常重视这个问题。深圳市政府最近动用几百亿资金救助民营公司，银监会等监管机构反复强调各种方式支持民营企业的发展。

程东跃表示，租赁公司发行ABS的意愿虽然比较强烈，但租赁公司开展的业务中地方政府平台占主导地位，资产包质量参差不齐。在销售方面，以前租赁ABS的购买方主要是银行、基金公司等，而当下经济下行，银行购买ABS变得较为审慎。另外，发行成本增高，不少公司承担不了这个成本。

产能利用率中枢快速回落使得营业成本下降最快的时候已过去，18Q4将是A股毛利率趋势性回落的新一轮起点。工业企业产能利用率单季值中枢从2018年前3季度的76.5%快速回落至2018Q4-2019Q1的76%，产能利用率下滑致分摊到每单位的固定成本下降速率趋缓，营收增速开始重新低于营业成本增速，非金融石油石化A股毛利率（TTM）从2018Q3的20%分别下滑至2018Q4/2019Q1的19.8%和19.7%。考虑到2018Q2开始A股营业成本增速中枢回落速度明显趋缓，我们认为营业成本下降最快的时候已过去，叠加后续收入增速还有继续回落空间，18Q4 A股毛利率下滑将是趋势性的，不过与以往不同的是，供给侧改革因素下，这轮企业产能利用率回落速度会明显慢于以往，后续A股毛利率回落斜率也将没有以往那么陡。

高精度军民两用导航系统北斗系统（BeiDou Navigation Satellite System， BDS）作为全球四大卫星定位系统之一，与美国的全球定位系统（GPS）、俄罗斯的“格洛纳斯”系统（Glonass）和欧洲的“伽利略”系统（Galileo）比肩而立。